'공포의 수요일' 코스피 역대급 급락…빚투 32조에 반대매매 우려 확산

[이데일리 박순엽 기자] 미국·이스라엘의 대(對)이란 공습 여파로 중동 확전 우려가 커지면서 국내 증시가 연이틀 폭락했다. 장 초반부터 코스피·코스닥에 투매가 쏟아지며 매도 사이드카와 서킷 브레이커가 잇따라 발동하는 등 변동성도 극도로 확대됐다. 증권가에선 신용거래 등 레버리지 포지션이 빠르게 정리될 경우 개장 직후 반대매매 물량이 출회될 수 있다는 경계감도 커지고 있다.

4일 엠피닥터에 따르면 코스피는 전 거래일 대비 698.37포인트(12.06%) 내린 5093.54에 마감했다. 2001년 ‘9·11 테러’ 직후(-12.02%)보다 더 크게 하락하면서 종가 기준 역대 최대 하락률과 하락 폭을 기록했다. 전날 기록한 역대 최대 낙폭을 하루 만에 다시 갈아치웠다. 코스피의 최근 이틀간 하락 폭은 1150.59포인트에 달한다.

코스닥 지수도 전 거래일보다 159.26포인트(14.00%) 급락한 978.44에 장을 마치면서 이른바 ‘천스닥’이 붕괴됐다. 이날 코스닥 하락률도 역대 최대치를 기록했다. 직전 역대 최대 하락률은 코로나19 팬데믹 당시 2020년 3월 19일 기록한 11.71%다. 종가 기준 코스피·코스닥 합산 시가총액은 지난 3일 이후 이틀간 1000조원 넘게 줄어든 것으로 나타났다.

4일 서울 중구 우리은행 본점 딜링룸에서 딜러들이 업무를 보고 있다. (사진=이데일리 방인권 기자)

증시 충격을 완화하는 장치도 연이어 작동했다. 장 초반 코스피200·코스닥150 선물 급락으로 매도 사이드카가 발동했고, 오전 11시 16분엔 코스닥 지수가 8% 넘게 하락한 상태가 1분간 지속되며 코스닥 시장에 서킷 브레이커가 발동돼 거래가 20분간 중단됐다. 이어 오전 11시 19분부터 코스피 시장에도 서킷 브레이커가 발동됐다. 양 시장에 서킷 브레이커가 동시에 발동된 것은 2024년 8월 5일 이후 1년 7개월 만이다.

증권가에선 중동 지정학 리스크의 확산 가능성과 함께 미국 사모시장(프라이빗 마켓) 신용 불안이 겹치며 위험자산 회피 심리가 극대화됐다고 진단했다. 최근 코스피가 단기간 급등했던 만큼 빠른 속도로 되돌림을 맞는 성격이 강하다는 해석도 나온다. 단기 변수로는 호르무즈 해협 통행 재개 여부가 가장 크게 거론된다.

이경민 대신증권 연구원은 “유가 공급 차질이 물가 상승으로 이어질 경우 경기 및 기업 실적 악화, 통화정책 불확실성 확대로 번질 수 있다는 우려가 단기 투자심리에 반영됐다”며 “특히 중동산 원유 의존도가 높은 동아시아 기업들이 타격을 받을 수 있다는 우려 속에 한국·일본(-3.61%)·대만(-4.35%) 증시가 글로벌 증시 가운데 높은 하락률을 기록했다”고 설명했다.

이 같은 급락에서 시장이 가장 경계하는 대목은 반대매매 가능성이다. 금융투자협회에 따르면 전날(3일) 기준 신용거래융자 잔고는 32조 8041억원으로, 3개월 전인 지난해 12월 3일(26조 8310억원) 대비 5조원 넘게 늘었다. 결제해야 할 위탁매매 미수금도 1조 606억원이 쌓여 있다.

최근 급락으로 담보 유지 비율을 밑도는 계좌가 늘었을 가능성이 크다는 점도 부담이다. 부족한 증거금을 채우지 못하면 증권사는 다음 거래일 개장과 동시에 동시호가 구간에서 기계적으로 반대매매 주문을 낸다. 개장 직후 강제 청산 물량이 대거 출회될 경우 지수를 다시 짓누를 수 있다는 공포가 커지고 있다.

조아란 삼성증권 연구원은 “레버리지 투자 비중이 높아진 상황에서 국내 증시가 연이틀 급락하면서 오는 5일 반대매매 물량이 쏟아질 수 있다는 우려가 확산했다”면서도 “전쟁 양상의 불확실성이 높은 만큼 당분간 변동성 장세가 지속될 수 있으나, 펀더멘털과 이익을 고려했을 때 현재와 같은 주가 하락은 과도한 수준으로 판단한다”고 말했다.

일부 해외 매체에서는 과도한 레버리지 구조가 시장 취약성을 키웠다는 분석도 나왔다. 미국 금융매체 제로헤지(Zerohedge)는 최근 코스피 흐름이 ‘포물선 상승(Parabolic Bubble)’과 유사했다고 진단하며, 레버리지를 통해 불어난 담보를 다시 레버리지로 확대하는 ‘반사적(Reflexive) 순환’ 구조가 가격을 밀어 올렸다고 분석했다.

제로헤지는 ‘극단적 레버리지 구조 붕괴’ 가능성을 거론하며 “이런 구조에선 주가가 10%만 하락해도 포지션이 반대매매로 강제 청산될 수밖에 없다”고 경고했다. 코스피 변동성 지수(VKOSPI)가 이날 80선까지 치솟은 것 역시 시장이 대규모 강제 청산 가능성을 상당 부분 반영하고 있음을 시사한다는 설명이다.

다만, 당분간 변동성 확대는 불가피하더라도 이후엔 코스피 밸류에이션 매력과 실적 동력이 회복을 뒷받침할 수 있다는 전망도 공존한다. 한지영 키움증권 연구원은 “지수 과열 리스크나 전쟁 리스크를 고려해도 비이성적인 속도의 급락”이라며 “현재는 공포의 절정을 통과하는 구간으로, 이 자리에서의 매도 결정은 지양할 필요가 있다”고 말했다.