日 JT, 러시아에 자회사 뺏기나…최대 11조원 손실 우려

[이데일리 방성훈 기자] 일본 최대 담배회사 일본담배산업(JT)이 러시아 자회사들의 경영권을 잃을 위기에 처했다. 러시아 정부가 JT의 현지 법인을 모두 임시관리 아래 두면서다. 시장에선 최대 1조3000억엔(약 11조500억원)의 손실과 배당 축소 우려가 제기되고 있다.

(사진=AFP)

10일 니혼게이자이(닛케이)신문에 따르면 JT 주가는 전날 도쿄증시에서 장 내내 매도 주문만 쌓인 끝에 전 거래일보다 16% 떨어진 5269엔(약 4만4800원)에 하한가로 거래를 마쳤다. 지난 6일에 이어 이틀 연속 하한가로, 2거래일 만에 32% 넘게 빠졌다.

이날 JT 주가는 반등했다. 오전 10시50분 현재 한때 전날보다 5.76% 오른 5573엔(약 4만7400원)까지 올랐다. 다만 단기 매수세가 들어온 것일 뿐 러시아 사업에 대한 경계감은 여전하다는 분석이다.

앞선 급락은 러시아 정부가 지난 5일 제조 관련 4개 법인, 6일 판매·현지 사업 운영을 맡은 3개 법인을 잇따라 임시관리 대상으로 지정한 데 따른 것이다. 이로써 JT의 러시아 현지 법인 전부가 러시아의 통제 아래 놓였다. JT는 전날 현지 사업을 현재로선 계속하고 있다고 밝혔지만, 임시관리가 길어지면 경영권을 되찾지 못할 수도 있다.

러시아 사업은 JT 실적을 떠받치는 핵심 축이다. JT는 러시아 담배 시장에서 점유율 약 40%로 1위다. 올해 회계연도(12월 결산)에 러시아 사업은 JT 전체 매출의 약 10%, 조정 영업이익의 약 25%를 차지할 전망이다.

재무 악화 우려도 커지고 있다. 국제회계기준(IFRS)은 지분율뿐 아니라 실질적인 지배 여부로 연결 대상을 판단한다. 의결권을 행사하지 못하고 경영 의사결정도 할 수 없다면 지배력을 잃은 것으로 보고 연결 재무제표에서 빼야 한다.

JT에 따르면 러시아 사업 관련 자산(영업권 포함)은 지난 9월 말 기준 약 1조5000억엔(약 12조7500억원), 부채는 약 2000억엔(약 1조7000억원)이다. 자산은 JT 전체의 20%에 이른다. 러시아 사업이 연결 대상에서 빠지면 남은 지분의 평가액 등이 자기자본에 영향을 미친다.

후지와라 사토시 JP모건증권 수석애널리스트는 전날 보고서에서 보수적으로 추산할 경우 “최대 약 1조3000억엔, 회사 전체 자기자본의 약 30%가 줄어들 위험이 있다”고 분석했다. 다만 이 경우에도 부채비율로 볼 때 재무 건전성은 유지될 것으로 내다봤다.

러시아의 임시관리 조치로 손실을 본 해외 기업은 적지 않다. 덴마크 맥주회사 칼스버그는 2023년 러시아 사업에서 70억덴마크크로네(약 1조4400억원)를 손상 처리했다. 프랑스 식품기업 다논도 러시아 사업과 관련해 12억유로(약 1조8000억원)의 손실을 냈다.

투자자들은 배당 감소도 걱정하고 있다. JT의 배당성향(순이익 중 배당 비율) 목표치는 75%로, 일본 기업의 일반적인 수준(30~40%)의 두 배에 가깝다. 높은 배당이 그동안 투자자들을 끌어모았다. 한 외국계 증권사는 러시아 사업이 연결 대상에서 빠진 뒤에도 배당성향 75%를 유지하면 “JT의 배당이 약 25% 줄어들 수 있다”고 지적했다.

JT의 러시아 사업은 임시관리 이전부터 위험 요인을 안고 있었다. 러시아 당국의 허가를 받지 못해 2023년부터 현지 자회사의 수익을 해외로 송금하기 어려웠다. 러시아 사업을 총괄하는 JTI러시아의 자본은 지난해 말 약 5000억엔(약 4조2500억원)으로, 2022년 말의 4배로 불어났다.

신용평가사 S&P글로벌레이팅스는 지난 4월 JT의 장기 신용등급을 ‘A’로 한 단계 낮췄다. 러시아와 이란 이익이 전체의 30%를 차지해 “지정학적 위험이 재무 안정성을 떨어뜨리고 있다”는 이유였다. S&P는 전날 “러시아를 중심으로 한 지정학적 위험 고조는 이미 등급에 반영돼 있다”는 입장을 밝혔다.

JT는 1999년 미국 RJR나비스코의 해외 담배 사업을 인수하며 러시아에 진출했고, 2018년엔 현지 대형 담배회사 돈스코이 타바크를 사들여 사업을 키웠다. 선진국의 담배 규제가 강화되는 가운데 신흥국을 중심으로 성장해 왔지만, 국가 권력이 갑자기 개입하는 신흥국 사업의 위험이 고스란히 드러났다는 평가다.