장단기 美 국채 금리 또 역전…경기침체 전조일까

[이데일리 양지윤 기자] 도널드 트럼프 미국 대통령 취임 초반 미국의 장·단기 국채수익률(금리)이 역전되면서 시장의 긴장감이 높아지고 있다. 일반적으로 장기 금리가 단기 금리보다 더 떨어지는 금리 역전현상은 경기침체의 전조로 여겨지기 때문이다. 최근 미국 소비심리가 급격히 얼어붙은 가운데 트럼프 대통령의 관세위협이 인플레이션을 악화시킬 것이라는 지적이 나오면서 경기침체와 고물가가 동시에 발생하는 ‘스태그플레이션’ 우려가 확산하고 있다.

26일(현지시간) 미국 시카고에 위치한 로우스 홈 임프로브먼트 매장 전경.(사진=AFP)

26일(현지시간) CNBC방송과 블룸버그통신에 따르면 미국 10년물과 3개월물 미 국채 금리는 각각 4.258%, 4.298%를 기록했다. 3개월물 국채 금리가 10년물보다 0.04%포인트나 높다. 두 채권 금리가 이렇게 큰 폭으로 역전된 건 지난해 12월 이후 석 달 여 만이다. 통상 경기전망과 인플레이션 기대에 더 큰 영향을 받는 장기 국채 금리가 단기 국채 금리보다 높은 게 일반적이다. 그러나 경기가 나빠질 것으로 보이면 안전자산인 장기채로 수요가 몰리면서 채권 값이 오르고 금리가 떨어져 간혹 장단기 금리 역전현상이 나타난다.

시장은 10년물과 2년물 국채 금리 차이에 더 주목하지만, 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)는 10년물과 3개월물의 금리 비교를 더 선호한다. 3개월물이 연준의 기준금리에 더 민감하게 반응하기 때문이다. 이에 뉴욕 연방준비은행(연은)은 경기침체 신호에 대한 신뢰할 만한 경제지표 중 하나로 10년물과 3개월물의 금리 차이를 활용하고 있다.

장단기 금리 역전 후 반드시 경기침체가 온 것은 아니지만, 역사적으로 금리 역전 이후 불황에 빠진 경우가 많았기에 시장의 긴장감이 높아지고 있다.

컨설팅업체 RSM의 조셉 브루수엘라스 수석 이코노미스트는 “경기 사이클 후반에 주기적으로 나타나는 성장 공포로 인해 투자자들이 훨씬 더 위험 회피적인 태도를 보이고 있다는 신호일 수 있다”며 “아직 단순한 시장 변동인지, 실제로 경제 활동이 둔화 될 것이라는 징후인지 명확하지 않다”고 지적했다.

10년물 국채금리는 트럼프 대통령 당선 전후 관세정책이 인플레이션을 자극할 수 있다는 관측에 지난해 9월 중순 3.6%대에서 1월 중순 4.8% 치솟았다가 이달 들어 되돌림 현상이 나타나고 있다. 최근 발표되는 경기지표에서 이상 신호가 감지되고 있기 때문이다. 1월 소비자 물가는 2023년 8월 이후 가장 큰 폭으로 상승해 연율 3.0%를 기록했다. 경제조사단체 콘퍼런스보드의 2월 미국의 소비자신뢰지수(CCI)는 전월 대비 7포인트 하락한 98.3(1985년=100 기준)으로, 다우존스가 예상한 102.3을 크게 밑돌았다. 미시간대학이 발표한 조사결과에서도 ‘관세가 물가를 끌어올릴 것’이란 반응과 함께 소비자심리지수는 전월 대비 7포인트 낮아진 64.7로 나는 등 소비심리 위축이 곳곳에서 확인되고 있다.

톰 포첼리 PGIM채권 수석 이코노미스트는 “지금 우리가 직면한 경제의 길에는 여러 작은 장애물이 꽤 많다”면서 “특히 관세와 관련된 불확실성이 기존 경제의 취약점을 더욱 부각하고 있으며, 시장 참여자들이 이제 이 문제에 주목하기 시작했다”고 진단했다.

시장에선 10년물 국채금리가 지금보다 더 하락할 수 있다는 전망도 나온다. 모건스탠리 전략가들은 고착화된 인플레이션 보다 경제 성장 둔화에 대한 우려가 커져 연준의 정책 기조 변화가 나타날 경우 10년물 국채금리가 4% 아래로 떨어질 수도 있다고 판단했다. 그러면서 오는 28일 나오는 개인소비지출(PCE) 가격지수가 채권금리의 향방을 좌우할 것으로 내다봤다. PCE 가격지수는 연준이 소비자물가지수(CPI)보다 더 중요하게 생각하는 물가 지표다. 블룸버그통신이 집계한 이코노미스트 대상 설문조사에 따르면 1월 근원 PCE 물가지수는 지난해 같은 기간보다 2.6% 상승할 것으로 예측됐다. 이는 직전 월까지 3개월 연속 유지한 2.8%보다는 낮은 수준이다. 근원 PCE 가격지수는 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 물가지표로, 지난해 12월 석 달 연속 오름세를 보이며 2%대 중반에서 정체된 모습을 보였다.

매튜 혼바흐가 이끄는 모건 스탠리 전략가는 메모에서 “근원 PCE 물가 상승률이 둔화되면서 연준의 발언이 보다 완화적인 방향으로 전환되면 투자자들이 장기 국채 매수를 늘릴 가능성이 크다”고 말했다.