정연미 NH투자증권 디지털기획부 부장은 2일 오후 서울 여의도 금융투자센터에서 열린 ‘토큰증권의 미래’ 심포지엄 패널토론에서 “토큰화는 규모가 큰 시장부터 시작해야 한다”며 “토큰화된 상품을 준비하는 증권사 입장에서 가장 중요한 것은 기존 금융상품 가운데 실제 활용 가능성이 높은 상품을 먼저 선정하는 것”이라며 이같이 밝혔다.
NH투자증권은 내년 2월 토큰증권 관련 법 시행 시점에 맞춰 MMF 토큰화를 우선 추진하고 있다는 계획을 밝히기도 했다. NH투자증권은 토큰화 우선 대상으로 MMF를 선정한 이유로 가격 산정의 명확성, 담보 활용 가능성, 결제 절차의 효율화 등 세 가지를 제시했다.
그는 “MMF는 만기가 짧고 안정적인 자산에 투자하기 때문에 가격 산정이 상대적으로 쉽다”며 “원장에 기록되는 정보도 명확해 토큰화의 첫 번째 대상으로 적합하다고 판단했다”고 설명했다.
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정 부장은 “기관이 급하게 자금이 필요할 경우 MMF를 환매하고 정산이 완료될 때까지 기다리는 것이 아니라 담보로 활용해 유동성을 확보할 수 있다”며 “기관 자금시장에서 상당한 효용이 있을 것으로 생각한다”고 말했다.
김완성 코스콤 디지털자산사업부 부서장은 국채를 단순히 토큰화해 매매하는 데 그친다면 기존 전자증권 시스템과 비교해 효용이 크지 않을 수 있다고 지적했다. 토큰화 국채를 실시간 담보로 제공하고 필요한 시간만큼 레포 자금을 조달한다면 자본 효율성을 높일 수 있다는 설명이다.
코스콤은 현재 증권사들이 공동으로 활용할 수 있는 토큰증권 플랫폼을 개발하면서 관련 개념검증(PoC)을 진행하고 있다. 김 부장은 “현재 한 증권사와 MMF나 채권 관련 협의를 진행하고 있다”며 “대형 증권사들이 시간 단위로 이자를 지급하는 구조를 검토할 수 있느냐는 요구를 많이 하고 있다”고 밝혔다.
이어 그는 “MMF도 준비하고 있는데 발행에서 끝나는 것이 아니라 담보로 활용하려고 한다”며 “다만 한 회사만 준비한다고 되는 것이 아니라 금융시장 전반의 인프라가 함께 갖춰져야 한다”고 강조했다.
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정화영 자본시장연구원 연구위원은 토큰화 기술의 실질적인 활용 효과가 가장 뚜렷한 분야로는 담보관리와 레포 거래를 꼽았다. 기존 금융시장에서 담보자산은 보관기관과 청산기관 등 여러 기관을 거쳐 이동하기 때문에 거래 처리에 시간이 걸린다. 특히 시장 변동성이 커지면 금융기관들은 담보 이전 지연에 대비해 필요 이상의 담보를 보유해야 하는 부담을 안고 있다.
정 연구위원은 “토큰화를 통해 담보를 거의 실시간에 가깝게 이동하게 되면 담보의 이동성과 가시성을 높일 수 있다”며 “금융기관들이 예비적으로 과도하게 보유하던 담보 부담이 줄어들어 궁극적으로 자본 효율성을 개선할 수 있다”고 말했다.
레포 시장에서도 토큰화의 활용 가능성이 커지고 있다. 기존에는 일시적으로 자금이 필요하더라도 하루 단위로 자금을 차입하는 경우가 많았지만, 분산원장기술을 활용하면 시간 또는 분 단위로 자금을 빌리는 일중 레포(Intraday Repo) 거래가 가능해진다.
정 연구위원은 “기존에는 한 시간만 자금이 필요해도 하루에 해당하는 이자를 부담해야 하는 경우가 있었다”며 “일중 레포를 이용하면 실제 자금을 차입한 기간에 대해서만 이자를 부담할 수 있어 효율성을 높일 수 있다”고 설명했다.
토큰화 MMF 역시 상용화가 빠르게 진행되는 분야로 제시했다. 블랙록과 프랭클린템플턴 등 글로벌 자산운용사들이 관련 상품을 출시한 가운데 토큰화 MMF는 기존 펀드 운영의 효율성을 높이는 동시에 새로운 담보자산으로 활용될 가능성이 있다는 평가다.
국내 시장의 초기 실증 대상으로는 국채 토큰화를 제안했다. 국채는 정부와 중앙은행, 기관투자자 등 참여 주체의 역할이 명확하고 향후 담보관리와 레포 거래로 활용 범위를 확대할 수 있다는 점에서 실증에 적합하다는 설명이다.
정 연구위원은 “토큰화가 실제 운영 과정에서 어떤 쟁점을 발생시킬지 사전에 모두 파악하기 어렵다”며 “파일럿 프로그램을 통해 초기 경험을 축적하고 이를 바탕으로 담보관리와 레포 거래 등 연관 분야로 적용 범위를 확대할 필요가 있다”고 강조했다.
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임병화 성균관대 교수는 “토큰증권법 시행을 앞두고 발행 플랫폼과 유통 플랫폼을 준비하고 있지만 과연 어떤 자산으로 결제할 것인지에 대해서는 준비된 부분이 그렇게 많지 않은 것 같다”며 “토큰화 예금으로 결제할 것인지, 기존 계좌 기반 결제를 활용할 것인지, 스테이블코인을 사용할 것인지에 대한 논의가 본격화돼야 한다”고 밝혔다.
그는 원화 스테이블코인 도입 논의가 기존 지급결제 시스템의 비용 절감과 처리 속도 개선에 지나치게 집중돼 있다고 지적했다. 실제로 임 교수가 기존 지급결제 시장의 1%를 디지털 결제자산이 대체하는 시나리오를 분석한 결과, 예상되는 비용 절감 편익은 크지 않았으며 일부에서는 토큰화 예금의 편익이 더 크게 나타났다. 반면 토큰증권을 비롯한 토큰화 자산 시장에서는 새로운 결제수단에 대한 수요가 상당할 것으로 전망했다.
특히 원화 스테이블코인과 토큰화 예금을 대체 관계가 아닌 상호 보완적인 결제수단으로 보고, 중앙은행 디지털화폐(CBDC)까지 연계한 통합 금융 인프라를 구축해야 한다고 강조했다.
그는 “은행 안에서 거래를 처리한다면 토큰화 예금이 유리할 수 있지만 은행 밖의 외부 지갑이나 핀테크 플랫폼, 서로 다른 시장을 넘나드는 거래에서는 스테이블코인이 더 유리할 수 있다”며 “두 결제수단이 동시에 존재해야 기관과 법인, 개인이 모두 활용할 수 있는 환경이 만들어진다”고 설명했다.
그는 디지털 결제자산의 안정적인 유통을 위해 CBDC와 토큰화 예금, 스테이블코인을 연계한 3층 구조의 결제 인프라도 제안했다. 첫 번째 층은 CBDC를 활용한 은행 간 최종 결제, 두 번째 층은 토큰화 예금을 활용한 은행 기반 지급·정산, 세 번째 층은 스테이블코인을 활용한 이용자 중심 결제 영역이다.
임 교수는 “스테이블코인이 원활하게 유통되고 거래되려면 그 아래에 있는 은행 기반 지급·정산과 은행 간 최종 결제 인프라까지 잘 갖춰져야 한다”며 “금융 안정성과 결제 완결성, 화폐의 단일성을 보장하기 위해서는 서로 다른 디지털 결제자산이 교환될 수 있는 구조가 필요하다”고 설명했다.
이어 그는 “국내 토큰화 자산을 퍼블릭 블록체인을 통해 해외에 판매하거나 해외 자산을 국내로 가져오는 것이 가능해지고 있다”며 “핀테크 기업들이 국내에 머무르지 않고 글로벌 시장으로 진출할 수 있도록 국제 기준에 부합하는 결제 인프라와 규제 체계를 마련해야 한다”고 강조했다.
