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그는 “그간 코스닥 시장은 활발한 시장 진입이 이뤄진 반면 퇴출은 원활하지 못했다. 이에 따라 시장 내 취약 기업들이 많아지고, 불공정 거래 위험이 확대됐다”고 말했다.
임 연구위원이 제시한 자료에 따르면 지난 20년간 코스닥 진입 기업은 1353개에 달했으나 퇴출된 기업은 415개에 불과했다. 시가총액 300억원 미만 소형주만 392개사에 달하고 있다. 임 연구위원은 “이는 시장 신뢰를 떨어뜨려 기관 투자, 장기 투자를 위축시키고 시장을 단기 개인 거래 위주로 형성시켰다”며 “결과적으로 시장이 기대하고 희망하는 수준보다 낮은 수준에서 밸류에이션이 이뤄지고 있는 상황”이라고 꼬집었다.
이러한 구조적 왜곡의 수면 아래에는 두 가지 핵심 이유인 ‘조기 상장’과 ‘퇴출 지연’이 자리 잡고 있다. 국내 벤처캐피털(VC)의 회수 구조가 기업공개(IPO) 전체 37.3%를 차지할 정도로 의존하다 보니 투자 자금 회수를 위한 조기 상장 압박이 거세졌다. 여기에 부실·취약기업의 퇴출마저 지연되면서 기관투자자들의 외면을 불렀다. 2023~2025년 코스닥 시장 내 일평균 거래금액이 1억원 미만인 날이 20%를 초과하는 종목이 586개에 달한다.
그는 먼저 코스닥 시장이 나아가야 할 두 가지 핵심 목표로 △우수한 고성장 기업 대상 성장 지원 △시장 질서·유동성 개선을 통한 밸류에이션 제고를 꼽았다. 그리고 이를 동시 실현하기 위한 해법으로 ‘역동적인 다산다사(多産多死) 환경 조성’을 제시했다.
임 연구위원은 “IPO 단계 이전에 인수합병(M&A) 거래와 세컨더리 거래가 활성화돼서 회수 경로 다변화가 이뤄질 필요가 있다”고 주장했다.
또 다른 핵심 과제로는 시장 구조를 개편하는 세그먼트 분리를 제시했다. 시장을 우량·고성장 기업 그룹과 하위 기업 그룹으로 명확히 구획해 기업 스스로 가치를 제고할 유인을 제공하자는 취지다.
임 연구위원은 “기업이 기업가치를 제고하도록 어떻게 채찍과 당근을 부여하느냐에 핵심이 있다”며 다소 경직적이더라도 객관성이 담보되는 지표를 세그먼트 분리준거로 사용할 필요가 있다고 강조했다.
세그먼트 분리가 이뤄질 경우 우량 기업은 코스닥 잔류 유인이 생기고, 연기금 등 기관 투자자 및 지수 추종 자금(패시브 자금) 유입이 활성화되면서 유동성과 밸류에이션이 대폭 개선될 것으로 기대된다. 반면 하위 세그먼트에 대한 ‘낙인 효과’나 상장 초기 정상 기업의 피해 우려에 대해서는 세밀한 후속 정책이 수반돼야 한다고 보았다.
임 연구위원은 “시장 세그먼트 분리 과정에서 우량그룹과 그렇지 못한 그룹 간 차이가 발생할 수 있다”면서 “중요한 것은 개편 이후 지속적이고 적시에 합리적인 사후 보완이 이뤄지는 것”이라고 덧붙였다.
