NHN, 클라우드 타고 실적 고공행진…“2028년 매출 1조 조기 달성”-메리츠

[이데일리 신하연 기자] 메리츠증권은 11일 NHN(181710)에 대해 클라우드 사업의 성장에 힘입어 3분기 시장 기대치를 웃도는 실적을 기록했다며, 인공지능(AI) 데이터센터 확장에 따라 2028년 클라우드 매출 1조원 달성이 가능할 것으로 전망했다. 클라우드 사업의 이익 기여가 빠르게 확대되고 있다는 평가다. 투자의견 ‘매수’를 유지하고 적정주가는 기존 8만원에서 9만5000원으로 18.8% 상향 조정했다.

이효진 메리츠증권 연구원은 이날 보고서에서 “턴어라운드 이후 규모의 경제가 이익에 어떠한 영향을 미치는지 확인시켜 준 실적이었다”며 클라우드 사업의 수익성 개선에 주목했다.

NHN의 3분기 연결 기준 매출액은 7583억원으로 전년 동기 대비 21.2% 증가했다. 영업이익은 588억원으로 112.6% 늘어 시장 컨센서스인 539억원을 9.0% 웃돌았다. 영업이익률은 지난해 같은 기간 4.4%에서 7.8%로 상승했다.

실적 개선을 이끈 것은 NHN클라우드다. 기존 데이터센터가 가동 가능한 용량을 모두 활용하고 있는 상황에서도 광주와 판교 데이터센터의 최신 인프라 교체 효과가 반영되면서 클라우드 매출이 전 분기 대비 10% 증가했다. 메리츠증권은 클라우드 부문의 매출이 예상보다 약 50억원 더 발생했고, 해당 금액이 이익 증가로 연결됐다고 분석했다.

다만 순이익은 예상 수준에 머물렀다. 청산 절차가 진행 중인 자회사 아이코닉과 관련한 일회성 채무변제가 영업외비용에 반영된 영향이다. 이 연구원은 “비핵심 적자 사업부를 정리하는 과정에서 발생한 비용이므로, 향후 비용 부담 완화에는 긍정적”이라고 평가했다.

향후 성장 동력으로는 AI 데이터센터 확장이 꼽혔다. NHN은 지난 8월 데이터센터 운영 용량을 현재 30메가와트(MW)에서 2027년 말까지 60MW로 확대하겠다는 계획을 밝힌 데 이어, 이번 실적 발표에서는 2028년 말 기준 100MW 규모의 AI 데이터센터를 운영하겠다는 목표를 제시했다.

신규 임차 데이터센터는 서울 가산과 인천 가좌에 마련되며, 규모는 총 12MW다. 여기에 엔비디아 B300 그래픽처리장치(GPU) 1700장이 설치돼 2027년 상반기부터 가동될 예정이다. 메리츠증권은 신규 인프라 확충으로 2027년 클라우드 매출 1100억원과 영업이익 330억원이 추가될 것으로 추정했다.

실제 상용 서비스에 활용되는 IT 부하 용량(IT Load Capacity)도 올해 말 18MW에서 2027년 28MW, 2028년 54MW로 확대될 전망이다. 데이터센터 운영 규모가 커지면서 클라우드 사업의 매출 성장 속도도 빨라질 것으로 예상된다.

이 연구원은 “우호적인 전방 환경에 부합하는 공격적 전략은 사업의 레퍼런스를 쌓고 공급자 우위 시장을 수익으로 증명하는 데 유리하다”고 분석했다.

이에 따라 클라우드 사업의 연간 매출 1조원 달성 시점도 앞당겨질 것으로 전망했다. 기존에는 2029년 처음으로 1조원대 매출을 기록할 것으로 예상했지만, 확장 계획을 반영하면 2028년 약 1조1300억원의 매출이 가능하다는 분석이다. 올해 클라우드 매출 전망치인 4096억원과 비교하면 2년 만에 약 2.8배로 늘어나는 셈이다.

클라우드 고성장과 비핵심 사업 정리 효과에 힘입어 전사 수익성도 개선될 전망이다. 메리츠증권은 NHN의 올해 연결 영업이익을 2052억원, 2027년 3018억원, 2028년 4621억원으로 예상했다. 2026년부터 2028년까지 연평균 영업이익 증가율이 50%를 웃도는 수준이다.

적정주가 상향에는 실적 전망 개선과 함께 기업가치 평가 배수 확대가 반영됐다. 메리츠증권은 2027~2028년 평균 지배주주순이익 기준 주당순이익(EPS)에 주가수익비율(PER) 20배를 적용했다. 이는 과거 웹보드 게임 중심 사업구조에 적용했던 16.3배보다 높은 수준이다.

이 연구원은 “동사는 임차를 통해 우호적인 전방 시장 환경을 적극적으로 수익화하고 있다”며 “비핵심 사업에 대한 정리가 꾸준히 진행되는 가운데 클라우드가 고속 성장하며 전사 이익을 이끌고 있다”고 설명했다.

이어 “이번 주 코어위브와 네비우스의 실적 발표가 예정돼 있다”며 “8월과 유사한 패턴이라면 당분간 주가는 글로벌 비교기업에 연동될 가능성이 높다”고 전망했다.