중동 리스크가 완화돼 운임이 정상화되더라도 확대된 초대형원유운반선(VLCC) 선대와 LNG선의 안정적인 이익 기여를 바탕으로 높아진 이익 수준이 지속될 것으로 전망했다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다.
양승윤 유진투자증권 연구원은 “동사는 벌크 중심의 사업구조에서 탱커, LNG선 등 에너지 수송 비중을 확대하며 이익 체력이 높아지는 구간에 진입했다”며 “향후 중동 리스크가 완화돼 운임이 정상화되더라도 VLCC 선대 확대와 LNG선의 안정적인 이익 기여를 바탕으로 한 단계 높아진 이익 수준이 지속될 것으로 판단한다”고 밝혔다.
유진투자증권은 팬오션의 올해 매출액을 전년 대비 28% 증가한 6조9474억원, 영업이익은 42% 늘어난 7004억원으로 전망했다. 내년 영업이익도 7030억원으로 올해 높아진 이익 수준을 유지할 것으로 내다봤다.
향후 실적 개선의 핵심으로는 VLCC 선대 확대를 꼽았다. 팬오션의 VLCC 선대는 올해 2분기 말 5척에서 내년 14척으로 늘어날 예정이다. SK해운에서 인수한 10척과 기존 S-Oil 장기계약 1척, TC-Out 1척에 더해 내년 하반기 신조 VLCC 2척이 스팟 시장에 투입되는 구조다.
양 연구원은 “중동 원유 공급 차질에 따른 미국·아프리카 등 장거리 원유 조달 확대가 톤마일 증가를 이끄는 가운데 그림자 선대 제재로 유효 선복은 제한적”이라며 “현재 발주되는 VLCC의 본격적인 인도도 2029년 이후에 집중돼 2028년까지 우호적인 시황이 지속될 것으로 판단한다”고 설명했다.
이에 내년 하반기 스팟 시장에 투입되는 신조 VLCC 2척은 내년 연간 영업이익에 약 300억원을 기여할 것으로 추정했다. 탱커 부문의 연간 영업이익은 올해 1610억원에서 내년 1928억원으로 20% 증가할 전망이다. LNG선 13척도 장기대선계약을 기반으로 2028년까지 연간 약 1600억원, 40% 이상의 영업이익률을 기록할 것으로 예상했다.
본업인 벌크 부문 역시 이익 하방을 지지할 것으로 봤다. 팬오션이 보유한 벌크 사선 81척 가운데 41척은 장기계약에 투입돼 시황과 무관하게 연간 약 1억달러의 영업이익을 창출할 수 있다는 분석이다. 나머지 마케팅 사선 40척의 손익분기점(BEP)은 발틱운임지수(BDI) 1200~1300포인트 수준으로, 현재 BDI 3561포인트에서는 높은 수익성이 기대된다고 평가했다.
양 연구원은 “Capesize는 Simandou 철광석 생산 확대에 따른 서아프리카에서 중국으로의 장거리 물동량 증가와 제한적인 스팟 선복을 바탕으로 타이트한 수급이 이어질 전망”이라며 “컨테이너는 인트라아시아 지역 내 피더선 위주로 운영하고 있어 최근 신조 발주가 대형선에 집중된 만큼 중장기 공급 부담에서 상대적으로 자유로운 구조”라고 진단했다.
투자 부담이 정점을 지나면서 주주환원 확대 가능성도 커질 것으로 전망했다. 올해 설비투자 규모는 1조2690억원으로 추정되지만 내년에는 3640억원으로 낮아질 것으로 예상된다.
양 연구원은 “2026년을 정점으로 투자 부담이 낮아지는 가운데 높아진 이익 체력이 주주환원 확대로 이어질 가능성에 주목한다”며 “내년 초 발표 예정인 3개년 배당정책에서는 기존 배당 가이드라인 상·하단 모두 상향될 가능성이 높다고 판단한다”고 밝혔다.
유진투자증권은 수정 배당성향 24%를 적용해 내년 주당배당금(DPS)을 225원으로 추정했다. 시장 컨센서스 185원을 약 22% 웃도는 수준이다. 양 연구원은 “전 선형의 양호한 시황과 높아진 이익 체력에도 PBR은 0.5배 수준에 머물러 있어 매력적인 밸류에이션 구간”이라며 “주주환원 확대가 가시화될 경우 밸류에이션 리레이팅이 가능할 것으로 판단한다”고 강조했다.
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