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시장의 예상은 빗나가는 모습이다. 지난 6일 주가 하락과 금리 급락을 지켜본 한 외국계 금융사 딜러는 니혼게이자이신문에 “우리의 예상이 틀렸다. 이제 채권을 팔려는 사람은 나오지 않을 것”이라며 “금리 상승 요인이던 일본의 재정 우려는 이미 상당 부분 가격에 반영돼 연내 채권시장에서 깜짝 변수가 별로 없다. 향후엔 주식시장에 휘둘리는 장세가 돼 미리 움직이기 어렵다”고 말했다.
이후 일본 주식시장도 회복 조짐을 보이고 있다. 지난 10일 발표된 미국의 지난달 소비자물가지수(CPI) 상승률은 시장 예상을 웃돌며 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 다음달 추가 금리 인상에 나설 것이라는 관측이 확산됐다. 그럼에도 일본 장기금리는 2.7%대에 머물고 있다.
이같은 일본 금리 하락에는 여러 요인이 겹쳤다. 우선 프랑스 정치 불안이다. 재정 우려가 커진 유로존 국채가 지난달 하순 매도세에 시달리자 자금 피난처로 일본과 미국 국채가 선택됐다. 또 다른 하나는 미국 중간선거 이후 불거진 ‘인공지능(AI) 쇼크’다. 지난 3일 미 중간선거에서 민주당이 상·하원을 장악하고, 텍사스주 등에서는 데이터센터 건설 억제를 내건 주지사 후보들이 당선됐다. 이에 AI 관련주를 중심으로 매도세가 번지면서, 상대적으로 위험이 적은 채권으로 자금이 옮겨갔단 분석이다.
마쓰자와 나카 노무라증권 수석전략가는 “주식시장이 일시 조정이 아니라 AI 장세가 끝날까 봐 불안해하기 시작했다”며 “채권 매수에 모두가 뛰어들었다”고 했다. 이어 “연준이 금리 인상 기조를 유지하면 AI 투자 비용 부담이 부각돼, 중기적으로 주식에서 채권으로의 자금 이동이 이어질 것”이라고 내다봤다.
일본의 금리 하락폭은 다른 나라와 비교해도 두드러진다. 세계적으로 고금리가 이어지던 지난달 1일 이후 일본 장기금리의 하락폭은 유로존은 물론 미국과 영국보다도 컸다. 쓰루타 게이스케 미쓰비시UFJ모건스탠리증권 선임채권전략가는 “금리가 역사적 고점에 이른 지난달 초 이후 높은 금리에 매력을 느낀 투자자들의 수요가 늘면서, 국채 입찰도 무난히 소화됐다”며 “채권을 팔아 뒀던 투자자들이 되사들이기에 나섰고, 본격적인 매수세도 있었던 것 같다”고 말했다.
BOJ의 금리인상 종착점에 대한 전망 변화도 채권 매수를 뒷받침하고 있다는 분석이다. BOJ는 물가 상승 위험 요인으로 유가 급등, 세계적인 AI 수요 확대, 엔화 약세 세 가지를 꼽아 왔다. 하지만 미 중간선거 이후 유가가 떨어졌고, 엔화도 과도한 약세가 해소된 채 박스권에 머물고 있다. 이에 BOJ의 최종 기준금리 전망을 보여주는 지표 가운데 하나인 익일물 금리스와프(OIS) 시장의 ‘2년 후 1년물’ 금리는 지난달 초 2.5%에 가까이 치솟았다가 최근 2.2%대로 내려왔다.
시장 투자자들 사이에서는 3% 금리를 놓쳤단 아쉬움도 나온다. 한 일본 은행의 채권 운용 담당자는 니혼게이자이신문에 “돌이켜 보면 장기금리 3%는 매수 기회였다”며 “지금 금리 수준과 주식시장 상황에서는 관망할 수밖에 없다”고 털어놨다. 마쓰카와 다다시 파인브리지인베스트먼츠 채권운용부장도 “2.7% 안팎의 장기금리는 매력적이지만, 이제 막 떨어진 상황이라 전력을 다해 사기는 어렵다”며 “단기적으로 금리가 다시 오르기를 기다리고 있다”고 말했다.
일본의 장기금리는 지난 6일 급락한 뒤 11일 2.8% 가까이 다시 올랐다. 다만 금리 하락과 반등에는 해외 요인이 크게 작용해 향방을 가늠하기 어렵다는 분석도 나온다. 오모리 쇼키 도이체증권 수석채권전략가는 “다시 주가가 오르는 국면에 들어서더라도, 한 번 급락을 경험한 만큼 금리가 3%를 넘을 때까지 국채를 팔 수 있는 분위기는 아니다”라고 말했다.
유럽 정치 불안의 재연이나 AI 장세의 큰 폭 조정은 모두 일반적으로 일본 국채 매수 요인이다. 연말에는 2027회계연도 국채 발행 계획 공표와 예산안 편성 등 변수도 남아 있다. 하지만 금리가 끝없이 오를 것이라는 전망이 지배하던 지난 9월까지와 비교하면, 채권시장 참가자들의 심리는 크게 달라졌다는 시각이다.
