반도체가 바꾼 '소득 체력'…한은 “과거보다 내수 개선 커진다”

[이데일리 이정윤 기자] 반도체 호황이 우리 경제의 ‘소득 체력’을 바꾸고 있다. 중동발 유가 상승에도 반도체 가격이 더 큰 폭으로 뛰면서 생산보다 실제 벌어들인 소득이 훨씬 빠르게 늘고 있다. 과거 교역조건 개선이 주로 유가 하락에 따른 비용 절감에 그쳤던 것과 달리, 이번에는 반도체 가격 상승이 기업 이익과 투자, 임금·주가를 끌어올리면서 내수 회복을 뒷받침할 것이라는 전망이 나온다.

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반도체가 바꾼 교역조건…“AI가 지속성 키운다”

19일 한국은행이 발표한 ‘이번 교역조건 개선은 왜 다른가-반도체 경기 호조의 실물경제 파급영향’ 보고서에 따르면 올해 1분기 실질 국내총생산(GDP)은 전년 동기 대비 3.8% 증가한 반면 실질 국내총소득(GDI)은 13.2% 늘었다. 생산과 소득 증가율 격차는 9.4%포인트로 1960년 통계 작성 이후 가장 큰 폭이다. 반도체 가격 상승으로 기업이 벌어들인 소득이 생산 증가 속도를 크게 웃돌면서 가계와 기업의 구매력도 함께 확대되고 있다는 의미다.

한은은 이번 교역조건 개선이 과거와 본질적으로 다르다고 진단했다. 2009년 글로벌 금융위기와 2015~2016년 셰일혁명, 2020년 코로나19 당시에는 국제유가 하락으로 수입물가가 떨어지면서 교역조건이 개선됐다. 반면 이번에는 중동발 지정학적 리스크로 유가가 오른 상황에서도 반도체를 중심으로 한 수출물가 상승이 교역조건 개선을 이끌었다.

특히 이번 수출물가 상승은 대부분 반도체를 포함한 IT 부문이 주도했다. 올해 1분기 수출물가는 14.9% 상승한 반면 수입물가는 5.4% 오르는 데 그쳤다. 반도체 가격은 전년 동기 대비 92.5% 급등했고, 수출물가 상승분의 73.4%는 IT 부문이 기여했다. 유가 상승 부담을 반도체 가격 상승이 상쇄하면서 우리 경제에 실제 남는 소득도 크게 늘었다.

한은은 이 같은 교역조건 개선이 단기에 끝나지 않을 것으로 봤다. 인공지능(AI) 확산으로 반도체 수요가 구조적으로 늘어나는 데다 주요 투자은행(IB)들도 내년 말까지 반도체 가격 강세를 전망하고 있어 양호한 교역조건과 높은 GDI 증가세가 상당 기간 이어질 가능성이 크다는 판단이다.

박창현 한은 조사총괄팀장은 “과거에는 유가 하락이 교역조건 개선을 이끌었다면 이번에는 유가 상승에도 반도체 가격 상승이 더 크게 작용했다”며 “2분기에도 반도체 가격 상승폭이 유가 상승을 웃돌고 있어 양호한 교역조건이 이어질 것으로 보고 있다”고 말했다.

한은은 최근 제기되는 반도체 ‘고점론’에도 선을 그었다. AI 투자 확대에 비해 공급 능력 확충 속도가 더디면서 당분간 초과수요가 이어질 가능성이 높다는 것이다. 박 팀장은 “주요 투자은행(IB)들도 내년 말까지 반도체 가격 강세를 예상하고 있다”며 “당장 반도체 가격이 정점을 찍고 하락할 것으로 보지는 않는다”고 강조했다.

사진=한국은행

“구조적 소득 증가”…내수·재정 살리지만 물가는 부담

한은이 이번 보고서에서 가장 주목한 것은 교역조건 개선의 ‘지속성’이다. 과거에는 유가 하락에 따른 소득 증가를 일시적인 현상으로 인식하면서 소비 확대 효과가 제한적이었다. 하지만 이번에는 AI를 중심으로 한 반도체 수요가 구조적이라는 점에서 소득 증가 역시 지속될 가능성이 높다고 봤다. 여기에 반도체 기업의 성과급과 임금 상승, 주가 상승에 따른 자산효과까지 더해질 경우 과거보다 소비와 내수로 이어지는 효과가 커질 수 있다는 분석이다.

박 팀장은 “과거는 일시적인 소득 증가였다면 지금은 구조적인 소득 여건 개선으로 보고 있다”며 “반도체 주도의 자산가격 상승 효과까지 감안하면 소비가 과거보다 더 좋아질 수 있다”고 말했다.

다만 투자와 소비의 시차는 있을 것으로 예상했다. 글로벌 반도체 수요 확대에 대응하기 위한 설비투자는 이미 빠르게 늘고 있지만, 소비는 임금 상승이 다른 업종으로 확산되는 과정을 거쳐야 한다는 설명이다. 한은은 올해 임금·단체협상 등을 계기로 임금 상승세가 제조업 전반으로 확산될 경우 내년부터 소비 개선 효과가 보다 뚜렷해질 것으로 전망했다.

반도체 호황은 정부 재정에도 긍정적으로 작용할 것으로 예상됐다. IT 기업 실적 개선이 법인세와 근로소득세, 증권거래세 증가로 이어지면서 재정 운용 여건이 개선될 것으로 봤다. 반면 반도체 업황에 따라 세수 변동성이 확대될 수 있는 만큼 이에 대한 관리도 필요하다고 지적했다.

다만 한은은 반도체 호황의 이면도 경계했다. 보고서는 “반도체 호황의 성과가 일부 산업과 계층에 편중될 경우 IT 의존도가 높아지면서 경기와 재정의 변동성이 확대될 수 있다”며 “반도체 호황으로 늘어난 자금이 생산적 투자보다 부동산 등 비생산적 부문으로 유입될 경우 금융불균형이 심화할 수 있다”고 봤다. 아울러 “교역조건 개선 충격이 서비스 등 비교역재를 중심으로 수요 측 물가 상방 압력으로 이어질 가능성에도 유의해야 한다”고 강조했다.