HBM은 괜찮지만 D램은 글쎄?... 엇갈린 삼성·SK 전망

[이데일리 함정선 기자] ‘반도체의 겨울’에 대한 투자자들의 의심이 쉽게 사그라지지 않는 모습이다. 모건스탠리의 부정적 전망을 두고 증권가에서 과도한 평가라는 지적이 잇따르고 있음에도 반도체 수요 감소에 대한 우려가 이어지며 삼성전자와 SK하이닉스의 주가가 이렇다 할 반등의 실마리를 찾지 못하고 있다.

이 같은 상황에서 3분기 실적 시즌이 다가오자, 시장에서는 반도체 업종 내에서도 주가 방향이 엇갈릴 수 있다는 분석이 나온다. D램과 낸드 등 레거시(전통) 반도체 수요가 감소할 것이라는 전망에 삼성전자에 대한 기대는 꺾이고 있지만, 고대역폭메모리(HBM) 부문은 큰 타격이 없으리라는 예상에 SK하이닉스에 대한 기대는 아직 남아 있기 때문이다.

◇HBM과 전통 반도체 둔 전망 엇갈려

24일 엠피닥터에 따르면 삼성전자의 주가는 최근 한 달 18.66% 하락했고, SK하이닉스는 11.85%가 빠졌다. 두 회사 모두 지난달 제기된 AI 반도체 수익성에 대한 의심이 확산하자 타격을 받아 내림세를 타기 시작했고 이달 들어 레거시 반도체 수요 감소 전망이 본격화하며 직격탄을 맞았다. 올 초부터 AI반도체 성장과 반도체 업황 회복에 대한 기대로 끌어올린 상승분을 사실상 반납했다는 평가다.

[이데일리 이미나 기자]

다만 최근 들어 AI 반도체에 대한 시장의 시각이 달라지고 있다. 글로벌 빅테크가 AI 관련 투자 규모를 크게 줄이지 않은 것으로 나타나며 공급 과잉에 대한 걱정을 덜 수 있게 됐다는 판단이 나오면서다. 이달 글로벌 빅테크가 발표한 연간 투자규모를 살펴보면, 이들의 투자 규모는 전년 대비 약 23.1% 늘어날 전망이다. 애초 빅테크들은 전년 대비 23.5% 투자를 늘릴 것으로 예상한 바 있어 사실상 AI 관련 투자를 줄이지 않는다는 소리다.

이에 따라 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 전망 역시 엇갈리기 시작했다. 아직 HBM 분야 경쟁력이 약한 삼성전자의 경우 실적 둔화에 따라 주가가 추가 하락할 가능성이 크다는 분석이 나오지만, SK하이닉스는 HBM을 기반으로 주가를 회복할 체력이 남아 있다는 기대를 받고 있다.

◇삼성, SK하이닉스 두고 실적 전망도 달라져

실제로 시장에서 삼성전자와 SK하이닉스의 3분기 실적을 보는 눈높이도 달라졌다. 증권사들은 SK하이닉스의 3분기 실적이 기존 전망치 대비 소폭 하향하거나 비슷한 수준을 유지할 것으로 보고 있다. 다만, 시장의 기대에는 미치지 못할 것이라는 예상이 나온다.

DS투자증권은 SK하이닉스의 3분기 영업이익이 전년 동기 대비 흑자 전환한 6조 5000억원, 매출은 전년 동기 대비 96% 늘어난 17조 8000억원으로 기존 추정치를 유지했다. 이는 시장 기대치인 영업이익 6조 9000억원을 소폭 밑도는 수치다.

반면, 삼성전자에 대한 3분기 실적 전망치는 하향 곡선을 그리고 있다. 스마트폰과 PC의 수요가 예상보다 부진하며 D램과 낸드 모두 물량과 가격을 하향 조정할 수밖에 없어서다. 거기에 성과급과 일회성 비용까지 반영될 전망이다.

DS투자증권은 3분기 삼성전자의 영업이익 전망치를 기존보다 20% 하향 조정한 10조 3000억원으로 추정하고 있다. 매출도 기존 대비 4% 하향한 79조 9000억원으로 보고 있다. 특히 D램과 낸드의 수요 부진으로 삼성전자는 올해뿐만 아니라 내년 실적 역시 타격을 입으리라는 전망이 제기된다. 이에 삼성전자에 대한 증권가의 목표주가 하향이 꾸준히 이어지는 중이다.

다만 증권가에서는 이 같은 삼성전자의 주가 급락을 저가 매수의 기회로 활용하는 전략을 고려해볼 것도 조언한다. 주가순자산비율(PBR)이 역사적 저점인 1.1배 수준까지 내려온 상태인데다 아직 HBM 매출 확대에 대한 기대가 남아 있어서다.

김록호 하나증권 연구원은 “HBM 매출 확대를 통해 D램 가격을 차별화하면 해당 경쟁력에 대한 입증도 기대할 수 있다”며 “주가의 상승 가능성을 고려한 매매 전략이 필요한 때”라고 말했다.